補(bǔ)貼政策放緩，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)力量正逐步由向市場(chǎng)需求過(guò)度，高性能、長(zhǎng)續(xù)航電動(dòng)車(chē)汽車(chē)成為各大車(chē)企爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。三元正極材料“高鎳化”成為提升電池能量密度的主要途徑，與此同時(shí)鋰鹽的需求主體將向氫氧化鋰切換。伴隨著2020-2021年全球動(dòng)力電池新增產(chǎn)能投產(chǎn)，氫氧化鋰需求量將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)給了直觀反饋。2019-2025年，全球動(dòng)力電池的裝機(jī)量將由，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37%。由此帶來(lái)的2025年全球動(dòng)力鋰電氫氧化鋰需求預(yù)計(jì)達(dá)到45萬(wàn)噸，可供參考的是2019年該數(shù)據(jù)*為。短期產(chǎn)能擴(kuò)張主要聚焦于國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，預(yù)計(jì)2021年起全球成熟質(zhì)量氫氧化鋰產(chǎn)能將現(xiàn)供給缺口，或催化氫氧化鋰價(jià)格迎來(lái)上漲。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鋰鹽供給整體符合二八原則。到2025年氫氧化鋰前5企業(yè)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到32萬(wàn)噸，占當(dāng)前全球氫氧化鋰總產(chǎn)量42萬(wàn)噸的，占比近8成。未來(lái)，氫氧化鋰**生產(chǎn)商或?qū)⒊尸F(xiàn)“步步為營(yíng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)”趨勢(shì)。少數(shù)的頭部供應(yīng)商瓜分歐美終端車(chē)企和電池廠的長(zhǎng)單協(xié)議，二線企業(yè)*能分到“蛋糕”的外溢，并不得不更多的在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上搏殺。氫氧化鋰新一輪需求周期當(dāng)前正極材料鋰源主要使用碳酸鋰、氫氧化鋰兩種，而三元高鎳發(fā)展趨勢(shì)下，電池級(jí)氫氧化鋰是高鎳三元材料的必然選擇。一方面。鋰價(jià)和鋰精礦價(jià)格逐步尋底，國(guó)內(nèi)鋰鹽**長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值逐步凸顯。選擇氫氧化鋰企業(yè)

    高鎳三元材料要求燒結(jié)溫度不宜過(guò)高，否則影響倍率性能；而碳酸鋰在900℃燒結(jié)才能帶來(lái)理想性能，因此熔點(diǎn)*471℃的氫氧化鋰成為必然選擇。另一方面，氫氧化鋰相比碳酸鋰的熔點(diǎn)更低，可降低材料燒結(jié)溫度、優(yōu)化電化學(xué)性能，且穩(wěn)定性和一致性更佳。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球氫氧化鋰需求約8萬(wàn)噸，其中全球動(dòng)力鋰電池氫氧化鋰需求約。預(yù)計(jì)至2025年全球動(dòng)力鋰電氫氧化鋰需求約45萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量，海外市場(chǎng)，占比近7成。這其中海外高鎳電池快速增長(zhǎng)成為重要驅(qū)動(dòng)力，尤其是NCA/NCM811“高鎳化”。預(yù)計(jì)NCA/NCM811高鎳正極占比將較2019年27%提升至73%，增幅近46個(gè)百分比。2025年海外新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)達(dá)到809萬(wàn)輛，對(duì)動(dòng)力電池的需求總計(jì)將達(dá)到442GWh，對(duì)應(yīng)的氫氧化鋰需求可達(dá)到。其中特斯拉將成為海外重要的單一生產(chǎn)商，預(yù)計(jì)2025年特斯拉（含中國(guó)工廠）電池裝機(jī)量約132GWh，市占率約30%。與海外市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)不同，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則相對(duì)保守，尤其是刀片電池和CTP技術(shù)引發(fā)磷酸鐵鋰“返潮”，短期內(nèi)對(duì)氫氧化鋰的需求造成一定壓制。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市場(chǎng)加權(quán)平均單車(chē)帶電量達(dá)到約64kwh，拉動(dòng)電池裝機(jī)總需求量約354GWh，而2019-2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。什么是氫氧化鋰制造價(jià)格海運(yùn)氫氧化鋰價(jià)格下跌，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格在假期中持穩(wěn)。

    未來(lái)電池級(jí)氫氧化鋰的采購(gòu)大概率仍將來(lái)自車(chē)企、電池、材料三方，但與OEMs直接對(duì)接的重要性不言而喻，背后邏輯也符合“微笑曲線”的產(chǎn)業(yè)客觀發(fā)展規(guī)律。站在氫氧化鋰生產(chǎn)商的角度：（1）海外電池級(jí)鋰鹽市場(chǎng)并不完全是成本導(dǎo)向，而是產(chǎn)品分層、更注重品質(zhì)，因此更好的品質(zhì)往往可以獲得合理的溢價(jià)；（2）海外車(chē)企供應(yīng)鏈的需求量大、且可穩(wěn)定預(yù)期，使得“訂單驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能建設(shè)”成為了可能，可降低資本投入的風(fēng)險(xiǎn)；（3）客戶對(duì)于品質(zhì)的苛刻的要求也倒逼鋰鹽廠不斷優(yōu)化、持續(xù)創(chuàng)新、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)的氫氧化鋰需求前景同樣令人興奮，但國(guó)內(nèi)總體是個(gè)現(xiàn)貨散單占主導(dǎo)、對(duì)于價(jià)格/成本高度敏感、競(jìng)爭(zhēng)白熱化的市場(chǎng)。盡管中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格漲跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于海外長(zhǎng)協(xié)市場(chǎng)，但對(duì)于***產(chǎn)品的溢價(jià)往往并不充分，更加為短期的市場(chǎng)情緒所主導(dǎo)。日韓氫氧化鋰需求增長(zhǎng)尤其明顯，印證海外車(chē)企需求我們認(rèn)為2020-2022年全球新能源汽車(chē)的定位分層將更加明顯，形成長(zhǎng)續(xù)航但定價(jià)較高、有限續(xù)航（<400km）但性價(jià)比較高兩大類(lèi)型。這一格局的形成主要有兩大原因：（1）中國(guó)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，由于具備充分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的車(chē)型有限，嚴(yán)峻的現(xiàn)金流和成本壓力導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“保生存模式”。

    而不具備氫氧化鋰工藝Know-how的礦石提鋰廠商將面臨產(chǎn)能被出清的壓力。數(shù)據(jù)結(jié)論，基于對(duì)全球32條氫氧化鋰產(chǎn)線的研究根據(jù)對(duì)全球32條生產(chǎn)線的覆蓋，我們判斷2019年全球單水氫氧化鋰的設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)達(dá)到萬(wàn)噸（實(shí)物噸），其中中國(guó)設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)萬(wàn)噸（包括在中國(guó)建廠的外資企業(yè)），海外產(chǎn)能為6萬(wàn)噸（包括中國(guó)企業(yè)的海外產(chǎn)能）。預(yù)計(jì)至2025年，全球單水氫氧化鋰產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)至萬(wàn)噸，其中，中國(guó)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至萬(wàn)噸，海外產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至萬(wàn)噸，同時(shí)海外產(chǎn)能的全球占比預(yù)計(jì)將從2019年的29%增長(zhǎng)至2025年的43%。在上述產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)中，我們*包含了資源+鋰鹽一體化產(chǎn)能以及碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰產(chǎn)能（一次生產(chǎn)），剔除了氫氧化鋰提純產(chǎn)能以及磨細(xì)產(chǎn)能（屬于二次處理）。在產(chǎn)銷(xiāo)量和供需平衡方面，我們預(yù)計(jì)2019年全球單水氫氧化鋰產(chǎn)銷(xiāo)量為萬(wàn)噸（統(tǒng)計(jì)口徑中盡量采用銷(xiāo)量），需求量約為。短期過(guò)剩較為明顯，一方面與氫氧化鋰目前高庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)基本面相符，另外也與統(tǒng)計(jì)口徑以及不同鋰鹽、鋰深加工產(chǎn)品之間的相互轉(zhuǎn)化相關(guān)。也正因?yàn)椴煌匿嚮衔镏g可以相對(duì)靈活的轉(zhuǎn)化，盡管電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品具備較高的生產(chǎn)壁壘，但也難以在中長(zhǎng)期走出**于碳酸鋰的**行情。得氫氧化鋰得天下，中國(guó)鋰企將大幅受益。

    具體測(cè)算方式為先通過(guò)預(yù)測(cè)產(chǎn)量推算出靜態(tài)氫氧化鋰需求（不考慮庫(kù)存變動(dòng)），然后預(yù)測(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈的超量采購(gòu)，再減去前一年的超量采購(gòu)得出當(dāng)年需求。通過(guò)推算可得，2021年全球電池級(jí)氫氧化鋰的動(dòng)態(tài)需求達(dá)到萬(wàn)噸，相對(duì)2020年增量高達(dá)萬(wàn)噸；2022年全球電氫動(dòng)態(tài)需求為萬(wàn)噸，2020-2022兩年間合計(jì)增量高達(dá)萬(wàn)噸。。需求測(cè)算方式二：通過(guò)電池廠高鎳排產(chǎn)規(guī)劃推算由于電池廠的實(shí)際排產(chǎn)量往往大于實(shí)際裝機(jī)量，因此根據(jù)電池廠的排產(chǎn)規(guī)劃來(lái)反推氫氧化鋰需求，需要做的調(diào)整更少（不再需要考慮電池廠和車(chē)企的電池庫(kù)存變動(dòng)），理論上預(yù)測(cè)精度更高。由于高鎳三元電池訂單主要集中于松下、LG化學(xué)、SKI、三星SDI、寧德時(shí)代五家電池巨頭手中，因此本文*考慮這五家電池巨頭，先推測(cè)他們的高鎳電池排產(chǎn)計(jì)劃，然后進(jìn)一步推測(cè)對(duì)應(yīng)的氫氧化鋰需求。根據(jù)2018-2019年數(shù)據(jù)可知，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)氫氧化鋰的采購(gòu)?fù)笥趯?shí)際排產(chǎn)所需。2018/2019兩年，實(shí)際采購(gòu)分別為排產(chǎn)所需的142%/151%。然而在*考慮2021年20%備庫(kù)比例下的情況下（我們認(rèn)為是偏保守的），2021年全球電池級(jí)氫氧化鋰動(dòng)態(tài)需求增量高達(dá)萬(wàn)噸，2022年增量為萬(wàn)噸（17%備庫(kù)比例，依舊保守）。2020-2022年，兩年間氫氧化鋰動(dòng)態(tài)需求大增萬(wàn)噸。供給緊張之下。【五礦證券研究】鋰想系列2：氫氧化鋰的大時(shí)代。發(fā)展氫氧化鋰收費(fèi)

跨國(guó)鋰業(yè)巨頭不僅看好氫氧化鋰 還伺機(jī)擴(kuò)張版圖。選擇氫氧化鋰企業(yè)

    歐洲電動(dòng)車(chē)2021年完成約169萬(wàn)輛這一“政策底線”，確定性較高。歐洲2019年新能源車(chē)銷(xiāo)量*56萬(wàn)，意味著2019-2021歐洲將至少完成200%增長(zhǎng)。美國(guó)：特斯拉是驅(qū)動(dòng)力特斯拉驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)美國(guó)2021年新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量59萬(wàn)輛。美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)和歐洲邏輯孑然不同，更接近于消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。美國(guó)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自特斯拉，其在美國(guó)市場(chǎng)的市占率超過(guò)了六成。特斯拉是目前全球新能源車(chē)中確定性高的品牌，考慮到特斯拉新車(chē)型ModelY在美國(guó)的進(jìn)一步產(chǎn)能爬坡及放量，我們認(rèn)為2021年特斯拉美國(guó)銷(xiāo)量有望達(dá)到38萬(wàn)輛（2020年預(yù)計(jì)22萬(wàn)輛），同時(shí)全美新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到59萬(wàn)輛。中國(guó)：站在政策驅(qū)動(dòng)和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的十字路口在雙積分的約束和高競(jìng)爭(zhēng)力車(chē)型的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量約150萬(wàn)輛。雙積分的邏輯是考核車(chē)企的新能源車(chē)滲透率，若滲透率不足可以選擇向滲透率富余（有多余積分）的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)，否則將面臨部分車(chē)型停產(chǎn)的行政處罰。在具體的規(guī)則中，車(chē)企當(dāng)年多余的新能源積分（正分）可以向下一年結(jié)轉(zhuǎn)，結(jié)轉(zhuǎn)比例由工信部決定（結(jié)轉(zhuǎn)比例是工信部調(diào)整雙積分政策對(duì)車(chē)企約束力的方式）。按照50%/100%的結(jié)轉(zhuǎn)比例測(cè)算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2021年實(shí)現(xiàn)總體正積分的低新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為162/140萬(wàn)輛。選擇氫氧化鋰企業(yè)