歐洲電動(dòng)車2021年完成約169萬(wàn)輛這一“政策底線”，確定性較高。歐洲2019年新能源車銷量*56萬(wàn)，意味著2019-2021歐洲將至少完成200%增長(zhǎng)。美國(guó)：特斯拉是驅(qū)動(dòng)力特斯拉驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)美國(guó)2021年新能源車產(chǎn)銷量59萬(wàn)輛。美國(guó)新能源車市場(chǎng)和歐洲邏輯孑然不同，更接近于消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。美國(guó)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自特斯拉，其在美國(guó)市場(chǎng)的市占率超過(guò)了六成。特斯拉是目前全球新能源車中確定性高的品牌，考慮到特斯拉新車型ModelY在美國(guó)的進(jìn)一步產(chǎn)能爬坡及放量，我們認(rèn)為2021年特斯拉美國(guó)銷量有望達(dá)到38萬(wàn)輛（2020年預(yù)計(jì)22萬(wàn)輛），同時(shí)全美新能源車銷量有望達(dá)到59萬(wàn)輛。中國(guó)：站在政策驅(qū)動(dòng)和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的十字路口在雙積分的約束和高競(jìng)爭(zhēng)力車型的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷量約150萬(wàn)輛。雙積分的邏輯是考核車企的新能源車滲透率，若滲透率不足可以選擇向滲透率富余（有多余積分）的企業(yè)購(gòu)買，否則將面臨部分車型停產(chǎn)的行政處罰。在具體的規(guī)則中，車企當(dāng)年多余的新能源積分（正分）可以向下一年結(jié)轉(zhuǎn)，結(jié)轉(zhuǎn)比例由工信部決定（結(jié)轉(zhuǎn)比例是工信部調(diào)整雙積分政策對(duì)車企約束力的方式）。按照50%/100%的結(jié)轉(zhuǎn)比例測(cè)算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2021年實(shí)現(xiàn)總體正積分的低新能源車產(chǎn)銷量分別為162/140萬(wàn)輛。域倫實(shí)業(yè)垂直一體化布局的氫氧化鋰**?，F(xiàn)代氫氧化鋰應(yīng)用

    氫氧化鋰作為單一產(chǎn)品的景氣周期總體與鋰化合物整體的商品周期緊密關(guān)聯(lián)。但根據(jù)供需關(guān)系，在季度至半年維度，氫氧化鋰相對(duì)于碳酸鋰的溢價(jià)的確具備一定的彈性，后文將詳述。分國(guó)別：中國(guó)占據(jù)主導(dǎo)，但未來(lái)全球的供應(yīng)格局將更加多元中國(guó)是全球大的氫氧化鋰生產(chǎn)基地，智利、美國(guó)、俄羅斯緊隨其后。?我們預(yù)計(jì)2019年全球單水氫氧化鋰總產(chǎn)能將達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)65%；2019年全球單水氫氧化鋰總產(chǎn)銷量達(dá)到萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44%。其中，在產(chǎn)銷量的測(cè)算中，我們?cè)瓌t上采用銷量口徑，難以區(qū)分的情形則采用產(chǎn)量口徑。?我們預(yù)計(jì)2019年中國(guó)單水氫氧化鋰總產(chǎn)能達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)64%，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)單水氫氧化鋰的總產(chǎn)銷量達(dá)到萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)57%。其中，中國(guó)產(chǎn)能、產(chǎn)銷量統(tǒng)計(jì)中包括了雅保江鋰和Livent的中國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)線。此外，我們判斷2019年中國(guó)的氫氧化鋰產(chǎn)量增幅高于銷量增幅，尤其據(jù)Livent公告披露，其2019年約4000噸的氫氧化鋰產(chǎn)量（美國(guó)+中國(guó)）將作為庫(kù)存、推遲至2020年銷售。?我們預(yù)計(jì)2019年中國(guó)的單水氫氧化鋰出口量將超過(guò)萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)77%，其中向日本、韓國(guó)兩大市場(chǎng)的出口量增長(zhǎng)。與之形成鮮明對(duì)比，中國(guó)在2010年的單水氫氧化鋰出口量*為2454噸。中國(guó)香港氫氧化鋰的制備氫氧化鋰價(jià)格走低 鈷鹽價(jià)格依然承壓。

    2019年磷酸鐵鋰在乘用車領(lǐng)域的滲透率*為5%。隨著CTP技術(shù)的問(wèn)世和產(chǎn)業(yè)化（全稱CelltoPack，比亞迪也稱“刀片電池”，是一種簡(jiǎn)化電池封裝、提升集成度進(jìn)而大幅提高體積容量密度的做法），磷酸鐵鋰車型的續(xù)航得到大幅強(qiáng)化。目前具性的車型比亞迪漢EV，其長(zhǎng)續(xù)航版的NEDC續(xù)航里程已經(jīng)高達(dá)605KM。在CTP技術(shù)的加持下，磷酸鐵鋰電池徹底顛覆往日續(xù)航里程低的刻板印象，甚至達(dá)到了往年部分高鎳三元車型的續(xù)航水平。CTP和刀片電池，的確有助于鐵鋰市占率的大幅提升。磷酸鐵鋰在CTP和刀片電池兩大產(chǎn)品的帶動(dòng)下，其在國(guó)內(nèi)乘用車領(lǐng)域的市占率將從2019年的5%迅速反彈至2020年的約21%，隨后高上探到31%，再逐步回落至2025年的28%。定量測(cè)算之后，我們認(rèn)為磷酸鐵鋰技術(shù)路線的回暖對(duì)國(guó)內(nèi)氫氧化鋰需求會(huì)造成不小影響，但全球范圍來(lái)看難改氫氧化鋰大勢(shì)。主要原因有二：?LFP在乘用車領(lǐng)域基數(shù)很小，即便實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)對(duì)LFP總裝機(jī)量拉動(dòng)也不大。2020上半年，磷酸鐵鋰在乘用車領(lǐng)域的裝機(jī)量*為739MWh（在乘用車領(lǐng)域滲透率約6%），*占上半年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池總裝機(jī)量4994MWh的15%（客車和**車才是磷酸鐵鋰的主戰(zhàn)場(chǎng)）。在低基數(shù)之下，即便出現(xiàn)高增長(zhǎng)，對(duì)磷酸鐵鋰總裝機(jī)量的拉動(dòng)也較小。

    而全球鹽湖鋰巨頭Albemarle、SQM近年來(lái)對(duì)于礦石系氫氧化鋰的產(chǎn)能布局也印證了我們的判斷。?在生產(chǎn)成本方面，礦石系氫氧化鋰相比鹽湖系具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，或至少無(wú)成本劣勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2020年，考慮權(quán)益金和出口關(guān)稅后（但不含增值稅），全球礦石系氫氧化鋰的生產(chǎn)成本區(qū)間4720-6230美元/噸，高低差異主要反映在是否具備自有資源，以及加工環(huán)節(jié)的工藝、能源費(fèi)用、人力成本等方面；鹽湖系則需首先生產(chǎn)合格的碳酸鋰，再苛化生產(chǎn)氫氧化鋰，預(yù)計(jì)2020年全球成本區(qū)間5900-7100美元/噸。?礦石系氫氧化鋰通常具備品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。由于產(chǎn)品雜質(zhì)以及產(chǎn)品一致性等因素，并非所有的鹽湖系碳酸鋰都可以通過(guò)苛化、生產(chǎn)出***的電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品，在目前工藝體系下，礦石系氫氧化鋰的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)較為明顯（前提是來(lái)自成熟產(chǎn)線）。?礦石系在ESG領(lǐng)域展現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，受到歐洲車企的重視。以SQM在智利Atacama鹽湖擴(kuò)能所遭遇的環(huán)保阻礙（關(guān)于淡水消耗和鹵水抽?。?，以及德國(guó)寶馬與贛鋒鋰業(yè)在2019年底簽署的氫氧化鋰長(zhǎng)協(xié)中明確要求采用澳洲的礦石作為原料為例，全球新能源汽車供應(yīng)鏈的盡責(zé)管理、合規(guī)管理正在加強(qiáng)，產(chǎn)自澳洲、加拿大等成熟礦產(chǎn)國(guó)的礦石原料在環(huán)保、社會(huì)責(zé)任方面展現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。海運(yùn)氫氧化鋰價(jià)格下跌，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格在假期中持穩(wěn)。

    電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格或在噸企穩(wěn)，電池級(jí)氫氧化鋰或在5萬(wàn)元/噸左右企穩(wěn)；由于鹽湖體系需新增苛化環(huán)節(jié)的成本，未來(lái)需求主體若轉(zhuǎn)向氫氧化鋰將抬升全球鋰價(jià)格的成本中樞；但需注意，在供需雙雙疲弱的短期市場(chǎng)環(huán)境中，價(jià)格的下跌并不理性，但也終將回歸。（2）未來(lái)1-2年的鋰鹽市場(chǎng)需求將分層，海外電池級(jí)氫氧化鋰（下游高鎳三元）、中國(guó)工業(yè)級(jí)碳酸鋰（下游磷酸鐵鋰）兩個(gè)市場(chǎng)將率先迎來(lái)“量增”的機(jī)遇；前者對(duì)于鋰鹽廠的產(chǎn)品品質(zhì)有苛刻要求，后者則要求鋰鹽廠的生產(chǎn)成本足夠具備競(jìng)爭(zhēng)力，主要有利于鹽湖系，處于行業(yè)中游的鋰鹽廠、尤其礦石提鋰廠商將面臨嚴(yán)峻的生存壓力。（3）基于需求格局的分層演化，我們預(yù)計(jì)電池級(jí)氫氧化鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰將未來(lái)鋰鹽價(jià)格的修復(fù)。氫氧化鋰相對(duì)碳酸鋰的溢價(jià)具備彈性，但并不持續(xù)關(guān)于氫氧化鋰、碳酸鋰的價(jià)差，2012年以來(lái)的全球鋰鹽現(xiàn)貨價(jià)格主要展現(xiàn)出三點(diǎn)結(jié)論：（1）氫氧化鋰產(chǎn)品在大部分時(shí)段擁有對(duì)于碳酸鋰產(chǎn)品的溢價(jià)，但也有出現(xiàn)折價(jià)的情形。（2）高溢價(jià)（>2萬(wàn)元/噸）難以持續(xù)，往往在6-12個(gè)月的維度收斂，平均價(jià)差約。（3）無(wú)論中國(guó)還是海外，氫氧化鋰與碳酸鋰的價(jià)格趨勢(shì)均總體一致，并未走出**行情。我們認(rèn)為，兩種產(chǎn)品之間的相互轉(zhuǎn)換套利。氫氧化鋰新高之后還有新高.回收氫氧化鋰報(bào)價(jià)表

域倫實(shí)業(yè)碼資源布局，氫氧化鋰產(chǎn)能再上臺(tái)階。現(xiàn)代氫氧化鋰應(yīng)用

    公司結(jié)合市場(chǎng)需求、持續(xù)在氫氧化鋰等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的重點(diǎn)投入。不過(guò)，Livent指引產(chǎn)能擴(kuò)張將通過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)解決，但在鋰行業(yè)的寒冬之中，公司能否如期鎖定阿根廷鹽湖每期擴(kuò)能所需的資金依然需要驗(yàn)證。?FMCLithium在2018年分拆上市之際，指引至2025年底，將阿根廷HombreMuerto鹽湖的碳酸鋰產(chǎn)能從萬(wàn)噸/年分四期擴(kuò)大至萬(wàn)噸/年，同時(shí)指引將全球氫氧化鋰產(chǎn)能從。?在分拆上市后，Livent指引阿根廷鹽湖的一期擴(kuò)能（9500噸/年）將于2020下半年如期落地，美國(guó)北卡BessemerCity的第二條氫氧化鋰產(chǎn)線（5000噸/年）也有望于2020年末投產(chǎn)。至2020年末，公司將擁有的上游資源年產(chǎn)能，以及的氫氧化鋰年產(chǎn)能（中國(guó)萬(wàn)噸、美國(guó)萬(wàn)噸），但后續(xù)的擴(kuò)能進(jìn)度仍待驗(yàn)證。此外，未來(lái)公司鹽湖所產(chǎn)的碳酸鋰將絕大部分作為原料生產(chǎn)氫氧化鋰，碳酸鋰的直接銷售占比將持續(xù)被壓縮，鹽湖所產(chǎn)的氯化鋰將作為生產(chǎn)金屬鋰等鋰深加工的原料。?盡管Livent采用鹽湖碳酸鋰苛化生產(chǎn)氫氧化鋰，公司及其前身在提鋰工藝的長(zhǎng)期積淀為產(chǎn)品品質(zhì)和一致性提供了有力保障。從全球代鋰離子電池開始，公司一直是全球鋰電池供應(yīng)系統(tǒng)的氫氧化鋰供應(yīng)商。此外，為了規(guī)避潛在的逆全球化風(fēng)險(xiǎn)、并滿足全球各大市場(chǎng)的電池原料需求?，F(xiàn)代氫氧化鋰應(yīng)用